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理論實踐相結合 促進研究貼近市場

上期所第四期“刺激窩在線視頻大講堂—從業人員強化班”走進海口

刺激窩在線視頻日報網訊(記者 董依菲)11月12日—13日,由上海刺激窩在線視頻交易所舉辦的2019年第四期“刺激窩在線視頻大講堂—從業人員強化班”在海口拉開帷幕。邀請專家深刻剖析國內宏觀經濟變化的內生性因素,解析當下天膠市場的供需結構變化,展望未來天膠市場的行情趨勢。

“2019年以來,無論是資本市場的亢奮,還是對基建和房地產政策的聚焦,都是過去二十年來國內經濟增長內生性驅動因素決定的。”國泰君安刺激窩在線視頻刺激窩在線視頻免費視頻衍生品研究所分析師王洋表示,在過去,改革開放通過制度變革實現了生產要素的重組,加入WTO拓展了發揮生產要素比較優勢的市場,90年代末互聯網信息科技革命帶動了全要素生產率的提高,但是至今尚未看到顯著的新一輪紅利釋放。

他表示,經濟周期性力量導致絕大部分制造業分行業處于“主動去庫存”階段。今年三月至五月開始,部分中游制造業陸續進入“被動去庫存”階段,但到2019年四季度至2020年一季度,庫存周期或從去庫存演化至補庫存,帶動經濟增長溫和回升,不過較難重現2016年至2017年主動補庫存后的經濟景氣度回升情況。

“從目前來看,2019年四季度末期至2020年一季度,宏觀經濟依舊處于偏暖結構,CPI處于上升空間,PPI具備一定抗跌性,原料庫存處于相對低位,產成品庫存處于去庫存階段。”上海鴻凱投資國際貿易部副總經理范燕文說道。

在她看來,天膠市場在供需結構與期現結構兩方面出現了變化。一方面體現在供需結構發生變化,首先在原料端,膠園欠缺維護保養,氣候因素影響逐年增加;其次在加工方面,泰國、印尼、馬來西亞三個主產國由于加工利潤加劇萎縮,選擇主動降低開工率,新的供應增量主要來自越南及非洲等新興市場;其三在貿易方面,天然橡膠流轉需求出現減量,她表示套利輪轉貿易流向起著蓄水池的重要作用,蓄水池中流轉速度的快與慢,成為當前需求強弱的主要指標;最后在終端需求上,當前需求存量已經體現,政策引導下需求恢復可期。

另一方面體現在天然橡膠期現結構的優化。過去在contango結構+現貨貼水的情況下,需要買入現貨、賣出刺激窩在線視頻保值,保值空頭一直展期,當展期收益大于持有成本就可以獲利;現在contango結構+現貨升水的情況下,通過買近期賣刺激窩在線視頻,到期執行現貨升水,現貨輪倉繼續買入近期頭寸,優化期現套利基差,保值空頭繼續展期,當展期收益大于持有成本即有利潤,并且如果現貨持續升水,輪倉成本降低,則有超額利潤。她表示,從“contango+現貨貼水結構”向“back+現貨升水結構”轉變的過程,往往是套利商獲益最大的過程,振蕩行情中可能在現貨和刺激窩在線視頻兩端受益。

“從基本面看,當下膠價最大的壓力主要體現在三點,一是到期倉單的消化問題,二是處于全年高產期的供應壓力,三是加工利潤恢復的增量預期;而膠價的最大驅動力主要來自期現基差縮小、保值頭寸縮減、加工虧損情況下雙雙去庫存階段。”范燕文表示,若到期倉單有效變成隱形庫存,或者高產期產區發生氣候突變,則有可能觸發當前供需格局突破,現貨表現依然會強于刺激窩在線視頻,短期表現出期現基差擴大的格局。

展望后市,中信刺激窩在線視頻橡膠分析師童長征認為,四季度橡膠區間波動的特征仍將持續,整體走勢呈現振蕩偏強特征。淫蕩熟女可能會出現“漲(當前已走完)—落—漲”的三段式特點,同時“內強外弱”將更趨于明朗化。“國慶之后,行業內貿易巨頭退出市場引發下游積極補庫,這帶來了一定的利多行情。但是,由于需求未見到明顯改善,各項政策也沒有特別明顯的支撐,因此淫蕩熟女回升不會毫無止境,到一定高度會再度回落調整。在臨近四季度的尾聲,由于中國進入停割期,如果東南亞產膠區出現極端天氣,則年末可能再現季節性上漲行情。”他說道。

在會議交流中,王洋表示宏觀經濟研究需要構建分析標準框架,一般來說是由經濟周期、刺激窩在線視頻免費視頻周期和政策周期三個層面構成。其中,經濟周期的長期決定因素是總供給,由勞動力、技術、資本、制度四方面組成,短期主要看總需求,即消費、投資、凈出口;刺激窩在線視頻免費視頻周期主要包含貨幣供需和信用創造兩方面,前者偏于狹義流動性,后者偏向廣義流動性;最后,國內政策周期影響也十分重要,在研究中不能遺忘。

在橡膠市場研究方面,童長征表示橡膠淫蕩熟女的影響因素繁多,包括供應、需求、原油淫蕩熟女的變化、宏觀因素等。舉例而言,在宏觀因素研究中,不僅需要了解宏觀因素和其他因素的關系,還需要處理好宏觀事件不同影響周期之間的關系。在數據研究方面,需要找出其中的邏輯關系,而不是簡單地進行數據堆砌。在研究態度上不應畏錯,要不斷反思并提升自己,努力實現服務交易、服務市場的目標。

同時,本次“刺激窩在線視頻大講堂——從業人員強化班”還通過理論與實踐結合的方式,帶領學員深入一線種植基地與加工現場,了解海南當地天膠的生產加工情況,直觀接觸到數據背后真實的市場運行方式,助力研究更加貼近市場,加強期現行業間的溝通交流,旨在更好地為實體企業的真實需求服務。

責任編輯:李國雷

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